1.1.今日宏觀主題

 

    經(jīng)濟增長短期承壓

 

    5月13日，國家統(tǒng)計局最新公布的各項經(jīng)濟數(shù)據(jù)持續(xù)下行，其中，1-4月規(guī)模以上工業(yè)增加值增速創(chuàng)近6年新低，房地產(chǎn)開發(fā)投資增速同樣為近6年新低，此外，固定資產(chǎn)投資以及民間固定投資均有不同程度回落，社會消費品增速更是創(chuàng)下15年來新低。

 

    經(jīng)濟增長短期承壓,推動經(jīng)濟平穩(wěn)增長的積極因素在4月份繼續(xù)顯現(xiàn)并不斷積累，其中涉及商品房、基礎(chǔ)設(shè)施投資、降息減稅清費等政策措施的效果正在不斷顯現(xiàn)。不過國內(nèi)外經(jīng)濟發(fā)展環(huán)境依然復雜嚴峻的狀況沒有改變，國內(nèi)一些指標增速仍在回落，工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格和進口持續(xù)下降，不同地區(qū)、行業(yè)、市場主體分化態(tài)勢明顯，保持經(jīng)濟平穩(wěn)增長仍需付出艱辛努力。在這樣嚴峻的形勢下，政府未來調(diào)控政策的手段以及路徑選擇，成為業(yè)界關(guān)注的核心話題。

 

    事實上，自去年以來，政府對經(jīng)濟增長速度相對放緩表現(xiàn)出了較大的容忍度，并冠以“新常態(tài)”之名。調(diào)控手段上亦通過結(jié)構(gòu)性的微調(diào)來代替大規(guī)模的刺激，此外，半年時間里的三次降息，兩次降準，盡管央行稱后續(xù)貨幣政策的總基調(diào)仍是“穩(wěn)健的”，但從當前看，央行在應(yīng)對實體經(jīng)濟變化的手段上已經(jīng)開始向“積極”轉(zhuǎn)化，如果今后實體經(jīng)濟有需要，央行將會擇機使用降準、降息等工具。在應(yīng)對實體經(jīng)濟出現(xiàn)的困境時，央行在應(yīng)對手段上肯定會更加積極有力。

 

     1.2.銀行間債市行情

 

     2015年5月12日，利率債收益率短端繼續(xù)明顯下行，國債和國開債中長端小幅上行，非國開債長端小幅下行。一級市場方面，國開債招標較前一日估值整體偏低，但10年期較高。午后短端交投較為活躍，收益率下行極為迅猛。

 

     日終國債短端下行5-8BP，金融債短端下行則達到15-20BP。具體來看，1年期國債150006的報價和成交的作用下下行8BP至2.57%。中長端方面，5年期在150003的報價和成交共同作用下下行5BP至3.18%。7年期國債150007今日繼續(xù)小幅波動，對應(yīng)期限曲線利率日終穩(wěn)定在3.41%。10年期國債今日全天較為弱勢，收益率緩步上調(diào)，日終曲線對應(yīng)期限上行3BP至3.40%。

 

     2015年5月12日，政策性金融債方面，國開債收益率曲線中短端下行迅猛，10年期上行。0.75年期150202收益率的報價和成交帶動對應(yīng)期限下行達14BP至2.80%。1年期150206的多筆報價和成交則帶動曲線下行13BP至2.84%。

 

     繼續(xù)創(chuàng)下2013年以來新低。3年期150207的一二級市場價格帶動曲線對應(yīng)期限下行10BP至3.48%。中長端方面，7年期150204今日交投活躍，市場利率帶動曲線下行7BP至4.04%。新券150209今日二級市場亦有多筆成交出現(xiàn)，一二級市場的價格帶動該券估值下行11BP至4.00%。10年期150210報價和成交較為活躍，但一二級市場全天處于弱勢，日終對應(yīng)期限上行達4BP至3.87%。非國開金融債今日短端繼續(xù)大幅下探，0.75年期150301和150403帶動曲線下行14BP至2.86%。1年期則在150411帶動下下行20BP至2.80%。此外，3年期在150409等券的成交帶動下下行13BP至3.61%。

 

     2015年5月12日，信用債收益率整體繼續(xù)下行。具體來看，中債中短期票據(jù)收益率曲線（AAA）3個月、6個月和9個月期限受15招商局SCP001、15中電投SCP003、15華電SCP004、15國電SCP003等券報價成交帶動分別下行6BP、6BP和12BP。中債中短期票據(jù)收益率曲線（超AAA）6個月和9個月期限受15聯(lián)通SCP001、15電網(wǎng)CP001等券報價及成交帶動分別下行11BP和20BP。

 

     中長端方面，中債中短期票據(jù)收益率曲線（超AAA）5年期受15三峽MTN002報價及成交帶動下行2BP至4.25%，10年期受15三峽MTN001報價及成交帶動下行3BP至4.61%。中債鐵道債收益率曲線4、5年期受14鐵道MTN001、15鐵道MTN001報價及成交帶動分別下行1BP和3BP至4.28%和4.26%。值得注意的是，中債中短期票據(jù)收益率曲線（AAA）5年期受15國電集MTN001、15國電集MTN002等券報價及成交帶動，大幅下行8BP至4.67%，中債中短期票據(jù)收益率曲線（AAA-）5年期受到15五礦股MTN001、15保利房產(chǎn)MTN001等券報價成交影響，下行8BP至4.53%水平。

 

南華期貨研究所宏觀經(jīng)濟研究中心 黎敏

    2.1.滬深300期現(xiàn)主力異動追蹤

 

    指期貨和現(xiàn)貨的價格聯(lián)動是相互的，分析現(xiàn)貨主力和股指的關(guān)系，起到更精準的發(fā)掘投資機會。本節(jié)通過計算現(xiàn)貨主力跟蹤線，基于統(tǒng)計概率的理念把握其極值點，當現(xiàn)貨主力跟蹤線低于1，說明很不活躍，期貨和現(xiàn)貨將保持向下趨勢，可以順勢做空期貨，或者做期現(xiàn)套保；當現(xiàn)貨主力跟蹤線高于1，說明主力資金積極推高現(xiàn)貨市場，趨勢向上，可以順勢做多期貨，或者可以融券做空股票做多期貨進行期現(xiàn)套利。

 

    1）由圖2.1.1可見，截止2015年5月13日現(xiàn)貨主力跟蹤值為2.84，相比昨天的2.50小幅上漲，大于觀察值1，說明現(xiàn)貨主力資金活躍度偏強。今日滬深300指數(shù)平開后，全天寬幅橫盤震蕩，多空博弈較大，板塊方面，電信運營、互聯(lián)網(wǎng)、傳媒娛樂、酒店餐飲、電腦設(shè)備等板塊漲幅居前，證券、保險、電力、船舶、銀行、環(huán)境保護等板塊跌幅居前；

 

    2)今日股指期貨相對昨日結(jié)算價小幅高開后，全天圍繞昨日結(jié)算價上下寬幅橫盤震蕩，現(xiàn)貨主力跟蹤值大于觀察值，說明市場整體資金活躍度偏強，技術(shù)分析來看，今日滬深300指數(shù)滯漲收十字星，但不改繼續(xù)上漲的趨勢，預計短期繼續(xù)反彈，建議激進投資者做多股指期貨同時融券賣出跌幅居前50名股票；

 

 

    附注:現(xiàn)貨主力跟蹤線=∑前115名股票的流通市值*漲跌幅/滬深300流通市值。其中，取前115名股票列表，是按每個股票流通市值*漲跌幅降序排列得到的，而115是基于自然法則取值。

 

南華期貨研究所產(chǎn)品創(chuàng)新研究中心姚永源

    2.2. 交易所國債回購利率分析

 

   資金的充裕程度是影響股市表現(xiàn)的重要因素之一，學者認為利率上漲抬高融資成本，對風險市場呈負面作用，但實際上不同期限的利率對風險市場影響不一。從統(tǒng)計學的層面分析，長期國債回購利率與指數(shù)變動呈負相關(guān)，而短期國債回購利率升高則更符合投資者抽調(diào)資金進入股票市場的情況。

 

   受月末、節(jié)前等資金短缺或大型 IPO 上市影響，短期國債回購利率會大幅度上漲；在投資者對市場有信心的時候，投資者亦會利用杠桿融資加大對股市的投入力度，短期國債回購利率大幅度上漲會令股票市場保持走強一段時間。

 

   長期國債回購利率更能反映機構(gòu)投資者的意愿及借貸成本。大盤低迷時，先知先覺的市場主力開始進場進行戰(zhàn)略布局，資金需求增加，導致回購利率飆升；大盤走勢火爆時，市場主力開始逐步減倉，資金供給增加，回購利率逐步回落。國債回購主要參與者多為大實力機構(gòu)，回購利率的變化反映了主力機構(gòu)的真實意愿市場資金面的變化。

 

 

    5月13日上交所新質(zhì)押式國債各期限最高回購利率分別為：1天期1.640%，2天期1.560%，3天期1.500%，4天期8.000%，7天期2.400%，14天期2.500%，28天期2.860%，91天期2.950%及182天期%，較上個交易日最高利率的利差分別為1天期-26.0bp，2天期0.5bp，3天期-50.0bp，4天期-40.0bp，7天期45.0bp，14天期0.0bp，28天期5.0bp，91天期-5.0bp及182天期0.0bp。5月13日交易所回購利率顯示除涉及下禮拜的期限外其余弱勢，顯示資金需求進一步減弱。股指在前幾日上漲后周三回調(diào)挖坑，在支撐位處出現(xiàn)小反彈。股指主力合約IF1506的支撐位在4640附近，若周四股指穩(wěn)在此上方，股指將繼續(xù)上行趨勢。

 

南華期貨研究所產(chǎn)品創(chuàng)新研究中心 謝蒙捷

    股指主力合約走勢推演以5分鐘K線為基礎(chǔ)，推演1-3日內(nèi)的短線走勢，給出可能會出現(xiàn)轉(zhuǎn)折的高低點位置，為日內(nèi)短線或者短期波段交易者提供參考。

 

    股指1505合約，周三小幅新高后回落，走出震蕩走勢，短期還會有震蕩出現(xiàn)，但不排除再次沖高的可能。如果周四上漲，4733點有壓力，可能會繼續(xù)回調(diào)，但如果突破，上方4796點有極強壓力，會再次下跌。

 

    如果周四下跌，在4667有支撐，可能會再上漲，但如果跌破，4610點有強支撐，繼續(xù)上漲。一旦4610點跌破，下方4559點有極強支撐，會有較大反彈出現(xiàn)。

 

南華期貨研究所產(chǎn)品創(chuàng)新研究中心 趙鵬濤