情況一，如果期權(quán)到日，標(biāo)的期貨CF507的價(jià)格大于14200，那么CF507P13800、CF507P14000、CF507P14200三個(gè)看跌期權(quán)都不被行權(quán)，此時(shí)收益= CF507P13800權(quán)利金價(jià)格+ CF507P14200權(quán)利金價(jià)格- 2*CF507P14000權(quán)利金價(jià)格=899+1189-899*2=290，再乘以5等于1450。

 

    情況二，如果期權(quán)到日，標(biāo)的期貨CF507的價(jià)格小于13800，那么CF507P13800、CF507P14000、CF507P14200三個(gè)看跌期權(quán)都將被行權(quán)，先來計(jì)算行權(quán)后的期貨部位，CF507P14000與CF507P13800同時(shí)行權(quán)，收入14000-13800=200，CF507P14000與CF507P14200同時(shí)行權(quán)虧損14200-14000=200，收入虧損相抵。此時(shí)收益= CF507P13800權(quán)利金價(jià)格+ CF507P14200權(quán)利金價(jià)格-2*CF507P14000權(quán)利金價(jià)格=899+1189-899*2=290，再乘以5等于1450。

 

    情況三，如果期權(quán)到日，標(biāo)的期貨CF507的價(jià)格在14000與14200之間，那么CF507P14200將被行權(quán)，CF507P13800與CF507P14000將不被行權(quán)，假設(shè)CF507的價(jià)格為14000，那么此時(shí)收益= （CF507P13800權(quán)利金價(jià)格+ CF507P14200權(quán)利金價(jià)格-2*CF507P14000權(quán)利金價(jià)格）-（CF507P14200行權(quán)價(jià)-CF507的價(jià)格）=290-200=90，再乘以5等于450。此時(shí)收益最小。

 

   情況四，如果期權(quán)到日，標(biāo)的期貨CF507的價(jià)格在13800與14000之間，那么CF507P14000與CF507P14200將被行權(quán)，CF507P13800將不被行權(quán)，假設(shè)CF507的價(jià)格為13900，那么此時(shí)收益=（CF507P13800權(quán)利金價(jià)格+ CF507P14200權(quán)利金價(jià)格-2*CF507P14000權(quán)利金價(jià)格）-（CF507P14200行權(quán)價(jià)-CF507的價(jià)格）+（CF507P14000行權(quán)價(jià)-CF507的價(jià)格）*2=290-（14200-13900）+（14000-13900）*2=190，再乘以5等于950。

 

   14、行權(quán)價(jià)為等差數(shù)列的三個(gè)看漲期權(quán)，買入中間行權(quán)價(jià)的看漲期權(quán)2份，賣出兩邊行權(quán)價(jià)的看漲期權(quán)各1份

 

   無風(fēng)險(xiǎn)套利十四：當(dāng)期日相同，行權(quán)價(jià)為等差數(shù)列的三個(gè)看漲期權(quán)，中間行權(quán)價(jià)的看漲期權(quán)的權(quán)利金價(jià)格的2倍，小于兩邊行權(quán)價(jià)的兩個(gè)看漲期權(quán)的權(quán)利金價(jià)格之和，且兩者之間的差值的絕對(duì)值大于等差數(shù)列的公差，那么買入中間行權(quán)價(jià)的看漲期權(quán)2份，分別賣出兩邊行權(quán)價(jià)的看漲期權(quán)各1份。

 

   最小無風(fēng)險(xiǎn)收益=較低行權(quán)價(jià)的看漲期權(quán)權(quán)利金價(jià)格+較高行權(quán)價(jià)看漲期權(quán)權(quán)利金價(jià)格-中間行權(quán)價(jià)看漲期權(quán)權(quán)利金價(jià)格*2-（較高行權(quán)價(jià)-中間行權(quán)價(jià)）。

 

   最大無風(fēng)險(xiǎn)收益=較低行權(quán)價(jià)的看漲期權(quán)權(quán)利金價(jià)格+較高看漲期權(quán)權(quán)利金價(jià)格-中間行權(quán)價(jià)看漲期權(quán)權(quán)利金價(jià)格*2。

 

   該套利模式跟套利十三類似，不再舉例。

 

   15、行權(quán)價(jià)為等差數(shù)列的三個(gè)看跌期權(quán)，賣出中間行權(quán)價(jià)的看跌期權(quán)2份，買入兩邊行權(quán)價(jià)的看跌期權(quán)各1份

 

   無風(fēng)險(xiǎn)套利十五：當(dāng)期日相同，行權(quán)價(jià)為等差數(shù)列的三個(gè)看跌期權(quán)，中間行權(quán)價(jià)的看跌期權(quán)的權(quán)利金價(jià)格的2倍，大于兩邊行權(quán)價(jià)的兩個(gè)看跌期權(quán)的權(quán)利金價(jià)格之和，那么賣出中間行權(quán)價(jià)的看跌期權(quán)2份，分別買入兩邊行權(quán)價(jià)的看跌期權(quán)各1份。

 

   最小無風(fēng)險(xiǎn)收益=中間行權(quán)價(jià)看跌期權(quán)權(quán)利金價(jià)格*2-（較低行權(quán)價(jià)的看跌期權(quán)權(quán)利金價(jià)格+較高行權(quán)價(jià)看跌期權(quán)權(quán)利金價(jià)格）。

 

   最大無風(fēng)險(xiǎn)收益=中間行權(quán)價(jià)看跌期權(quán)權(quán)利金價(jià)格*2-（較低行權(quán)價(jià)的看跌期權(quán)權(quán)利金價(jià)格+較高行權(quán)價(jià)看跌期權(quán)權(quán)利金價(jià)格）+（較高行權(quán)價(jià)-中間行權(quán)價(jià)）。

 

   如下圖，CF511的三個(gè)看跌期權(quán)行權(quán)價(jià)為13800、14000、14200，構(gòu)成等差數(shù)列，中間行權(quán)價(jià)CF511P14000的權(quán)利金價(jià)格為1199，較低行權(quán)價(jià)CF511P13800的權(quán)利金價(jià)格為772，較高行權(quán)價(jià)CF511P14200的權(quán)利金價(jià)格為1025，CF511P14000的權(quán)利金價(jià)格2倍為2398，CF511P13800與CF511P14200權(quán)利金價(jià)格之和為1797,2398與1797之差為601，大于等差數(shù)列的公差200.那么賣出2手CF511P14000，買入1手CF511P13800，買入1手CF511P14200。

 

 

   情況一，當(dāng)期權(quán)到期時(shí)，標(biāo)的期貨CF511價(jià)格大于14200，那么CF511P13800、CF511P14000、CF511P14200三個(gè)期權(quán)都不會(huì)被行權(quán)，此時(shí)，收益= CF511P14000權(quán)利金價(jià)格*2- （CF511P13800權(quán)利金價(jià)格+CF511P14200權(quán)利金價(jià)格）=1199*2-（772+1025）=601，再乘以5等于3005。

 

   情況二，當(dāng)期權(quán)到期時(shí)，標(biāo)的期貨CF511價(jià)格小于13800，那么CF511P13800、CF511P14000、CF511P14200三個(gè)期權(quán)將都被行權(quán)，得到CF511期貨空頭部位13800、14200各1手，得到14000的多頭部位2手，期貨多頭部位與空頭部位沖抵。此時(shí)，收益= CF511P14000權(quán)利金價(jià)格*2- （CF511P13800權(quán)利金價(jià)格+CF511P14200權(quán)利金價(jià)格）=1199*2-772-1025=601，再乘以5等于3005。

 

   情況三，當(dāng)期權(quán)到期時(shí)，標(biāo)的期貨CF511價(jià)格在14000與14200之間，假設(shè)CF511價(jià)格為14000，那么CF511P14200將行權(quán)，CF511P13800、CF511P14000將不被行權(quán)，此時(shí)收益= CF511P14000權(quán)利金價(jià)格*2-（CF511P13800權(quán)利金價(jià)格+CF511P14200權(quán)利金價(jià)格）+（CF511P14200行權(quán)價(jià)-CF511價(jià)格）=601+200=801，再乘以5等于4005。

 

   情況四，當(dāng)期權(quán)到期時(shí)，標(biāo)的期貨CF511價(jià)格在13800與14000之間，假設(shè)CF511價(jià)格為13800，那么CF511P14000、CF511P14200將被行權(quán)，CF511P13800放棄行權(quán)。此時(shí)，CF511P14200行權(quán)，收入14200-13800=400,2手CF511P14000被行權(quán)，損失（14000-13800）*2=400，收入損失相抵。那么收益= CF511P14000權(quán)利金價(jià)格*2-（CF511P13800權(quán)利金價(jià)格+CF511P14200權(quán)利金價(jià)格）==1199*2-772-1025=601，再乘以5等于3005。

 

   16、行權(quán)價(jià)為等差數(shù)列的三個(gè)看漲期權(quán)，賣出中間行權(quán)價(jià)的看漲期權(quán)2份，買入兩邊行權(quán)價(jià)的看漲期權(quán)各1份

 

   無風(fēng)險(xiǎn)套利十六：當(dāng)期日相同，行權(quán)價(jià)為等差數(shù)列的三個(gè)看漲期權(quán)，中間行權(quán)價(jià)的看漲期權(quán)的權(quán)利金價(jià)格的2倍，大于兩邊行權(quán)價(jià)的兩個(gè)看漲期權(quán)的權(quán)利金價(jià)格之和，那么賣出中間行權(quán)價(jià)的看漲期權(quán)2份，分別買入兩邊行權(quán)價(jià)的看漲期權(quán)各1份。

 

   最小無風(fēng)險(xiǎn)收益=中間行權(quán)價(jià)看漲期權(quán)權(quán)利金價(jià)格*2-（較低行權(quán)價(jià)的看漲期權(quán)權(quán)利金價(jià)格+較高行權(quán)價(jià)看漲期權(quán)權(quán)利金價(jià)格）。

 

   最大無風(fēng)險(xiǎn)收益=中間行權(quán)價(jià)看漲期權(quán)權(quán)利金價(jià)格*2-（較低行權(quán)價(jià)的看漲期權(quán)權(quán)利金價(jià)格+較高行權(quán)價(jià)看漲期權(quán)權(quán)利金價(jià)格）+（較高行權(quán)價(jià)-中間行權(quán)價(jià)）。

 

   此套利與上面的套利十五類似，有興趣的朋友可以自行推演，在此不再舉例。

 

   17、套?？缙?，買近月期貨，買遠(yuǎn)月看跌期權(quán)

 

   無風(fēng)險(xiǎn)套利十七：具有交割資格的套期保值席位，當(dāng)遠(yuǎn)月看跌期權(quán)的權(quán)利金價(jià)格小于遠(yuǎn)月看跌期權(quán)行權(quán)價(jià)與近月期貨價(jià)格之差，且遠(yuǎn)月看跌期權(quán)行權(quán)價(jià)大于近月期貨價(jià)格，那么買入近月期貨，買入相同數(shù)量的遠(yuǎn)月看跌期權(quán)。

 

   無風(fēng)險(xiǎn)收益=遠(yuǎn)月看跌期權(quán)行權(quán)價(jià)-近月期貨價(jià)格-遠(yuǎn)月看跌期權(quán)權(quán)利金價(jià)格-交割費(fèi)用-保管費(fèi)用。

 

   這個(gè)套利的本質(zhì)就是，買入近月期貨，進(jìn)行交割倉儲(chǔ)，買入遠(yuǎn)月看跌權(quán)等到期時(shí)行權(quán)，就是賣出遠(yuǎn)月期貨，并進(jìn)行交割，就是一個(gè)簡單的買近月賣遠(yuǎn)月的套利模式。之所以買入看跌期權(quán)，是因?yàn)槠渌加玫馁Y金較少，而且沒有隨著期貨價(jià)格上漲可能面臨追加保證金的風(fēng)險(xiǎn)。

 

   例如，CF505價(jià)格為13000，CF507價(jià)格為14000，CF507P14000價(jià)格為300，買入1手CF505，買入1手 CF507P14000，收益= CF507P14000行權(quán)價(jià)- CF505價(jià)格- CF507P14000權(quán)利金價(jià)格=14000-13000-300=700。而買入CF505，賣出CF507，雖然獲利為1000，大于上述套利，但是上述套利等CF505進(jìn)行交割后，只需要占用CF507P14000權(quán)利金價(jià)格1500元，并且無需增加其他費(fèi)用。而買入CF505，賣出CF507套利，需要占用CF507保證金3500，而且隨著期貨價(jià)格的增長需要追加保證金，并且3500的保證金可以買入2手CF507P14000。而2手買期貨、買期權(quán)的套利收益，要遠(yuǎn)大于1手買近月、賣遠(yuǎn)月期貨的套利收益。

 

   18、套?？缙?，賣近月期貨，買遠(yuǎn)月看漲期權(quán)

 

   無風(fēng)險(xiǎn)套利十八：具有交割資格的套期保值席位，當(dāng)遠(yuǎn)月看漲期權(quán)的權(quán)利金價(jià)格小于近月期貨價(jià)格與遠(yuǎn)月看漲期權(quán)行權(quán)價(jià)之差，且近月期貨價(jià)格大于遠(yuǎn)月看漲期權(quán)行權(quán)價(jià)，那么賣出近月期貨，買入相同數(shù)量的遠(yuǎn)月看漲期權(quán)。

 

   無風(fēng)險(xiǎn)收益=近月期貨價(jià)格-遠(yuǎn)月看漲期權(quán)行權(quán)價(jià)-遠(yuǎn)月看漲期權(quán)權(quán)利金價(jià)格-交割費(fèi)用-保管費(fèi)用。

 

   這個(gè)套利與上面的套利類似，需要在交易所注冊(cè)棉花倉單，在近月賣出棉花期貨，并進(jìn)行空頭交割，然后在遠(yuǎn)月買入行權(quán)價(jià)比近月期貨價(jià)格低的看漲棉花期權(quán)，期權(quán)到期時(shí)行權(quán)獲得遠(yuǎn)月期貨多頭部位，進(jìn)行交割獲得棉花現(xiàn)貨，與先前賣出的棉花現(xiàn)貨進(jìn)行沖抵。

   19、套?？缙?，賣近月看跌期權(quán)，買遠(yuǎn)月看跌期權(quán)

 

   無風(fēng)險(xiǎn)套利十九：具有交割資格的套期保值席位，當(dāng)近月看跌期權(quán)的權(quán)利金價(jià)格大于遠(yuǎn)月看跌期權(quán)的權(quán)利金價(jià)格，且近月看跌期權(quán)的行權(quán)價(jià)小于遠(yuǎn)月看跌期權(quán)的行權(quán)價(jià)，那么賣出近月看跌期權(quán)，同時(shí)買入相同數(shù)量的遠(yuǎn)月看跌期權(quán)。

 

   無風(fēng)險(xiǎn)收益1=近月看跌期權(quán)的權(quán)利金價(jià)格-遠(yuǎn)月看跌期權(quán)的權(quán)利金價(jià)格+（遠(yuǎn)月看跌期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值與平倉盈虧中較大的值）。

 

   無風(fēng)險(xiǎn)收益2=（近月看跌期權(quán)的權(quán)利金價(jià)格-遠(yuǎn)月看跌期權(quán)的權(quán)利金價(jià)格）+（遠(yuǎn)月看跌期權(quán)的行權(quán)價(jià)-近月看跌期權(quán)的行權(quán)價(jià)）-交割費(fèi)用-保管費(fèi)用。

 

   例如，下面兩圖是棉花5月看跌期權(quán)與7月看跌期權(quán)，近月CF505P13200的權(quán)利金價(jià)格682大于遠(yuǎn)月CF507P13400的權(quán)利金價(jià)格628，近月CF505P13200的行權(quán)價(jià)小于遠(yuǎn)月CF507P13400的行權(quán)價(jià)，符合上述條件。

 

   情況一，如果CF505P13200到日期，標(biāo)的期貨CF505價(jià)格大于13200，那么CF505P13200不被行權(quán)。此時(shí)有兩種選擇，一是將遠(yuǎn)月CF507P13400行權(quán)或者平倉，收益= CF505P13200的權(quán)利金價(jià)格- CF507P13400的權(quán)利金價(jià)格+（CF507P13400行權(quán)或者平倉盈虧中較大的值）。假設(shè)CF507價(jià)格為13400，CF507P13400的權(quán)利金價(jià)格與買入開倉時(shí)相比增長到638，CF505P13200的權(quán)利金價(jià)格為，那么收益= CF505P13200的權(quán)利金價(jià)格- CF507P13400的權(quán)利金價(jià)格+CF507P13400平倉盈虧=682-628+638=692。二是繼續(xù)持有遠(yuǎn)月CF507P13400，收益= CF505P13200的權(quán)利金價(jià)格- CF507P13400的權(quán)利金價(jià)格+（CF507P13400行權(quán)或者平倉盈虧中較大的值）。

 

   情況二，如果CF505P13200到日期，標(biāo)的期貨CF505價(jià)格小于13200，那么CF505P13200將被行權(quán)。行權(quán)后，持有標(biāo)的期貨CF505價(jià)格為13200的多頭部位，進(jìn)入交割月進(jìn)行交割接貨。到CF507P13400到期時(shí)，如果標(biāo)的期貨CF507的價(jià)格小于13400，那么選擇行權(quán)，此時(shí)收益=（CF505P13200的權(quán)利金價(jià)格- CF507P13400的權(quán)利金價(jià)格）+（CF507P13400的行權(quán)價(jià)- CF505P13200的行權(quán)價(jià)）-交割費(fèi)用-保管費(fèi)用=254*5-交割費(fèi)用-保管費(fèi)用=1270-交割費(fèi)用-保管費(fèi)用。CF507P13400到期時(shí)，如果標(biāo)的期貨CF507的價(jià)格大于13400，那么可以選擇放棄行權(quán)，直接在CF507開空倉進(jìn)行套保交割，也可以選擇在現(xiàn)貨市場賣出。

 

   20、套?？缙?，賣近月看漲期權(quán)，買遠(yuǎn)月看漲期權(quán)

 

   無風(fēng)險(xiǎn)套利二十：具有交割資格的套期保值席位，當(dāng)近月看漲期權(quán)的權(quán)利金價(jià)格大于遠(yuǎn)月看漲期權(quán)的權(quán)利金價(jià)格，且近月看漲期權(quán)的行權(quán)價(jià)大于遠(yuǎn)月看漲期權(quán)的行權(quán)價(jià)，那么賣出近月看漲期權(quán)，同時(shí)買入相同數(shù)量的遠(yuǎn)月看漲期權(quán)。

 

   無風(fēng)險(xiǎn)收益1=近月看漲期權(quán)的權(quán)利金價(jià)格-遠(yuǎn)月看漲期權(quán)的權(quán)利金價(jià)格+（遠(yuǎn)月看漲期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值與平倉盈虧中較大的值）。

 

   無風(fēng)險(xiǎn)收益2=（近月看漲期權(quán)的權(quán)利金價(jià)格-遠(yuǎn)月看漲期權(quán)的權(quán)利金價(jià)格）+（遠(yuǎn)月看漲期權(quán)的行權(quán)價(jià)-近月看漲期權(quán)的行權(quán)價(jià)）-交割費(fèi)用-保管費(fèi)用。

 

   與套利十九類似，只是獲取在無風(fēng)險(xiǎn)收益2時(shí)，需要先注冊(cè)棉花倉單，交割時(shí)作為空頭賣出棉花現(xiàn)貨進(jìn)行交割，然后在遠(yuǎn)月再買入棉花現(xiàn)貨進(jìn)行沖抵。